记者手记：走进天津港，窥见未来现代化港口的模样

中经记者(jìzhě) 谭伦 北京报道

在产业政策、资本、需求多重因素作用下(xià)，中国半导体市场正迎来一波前所未有的并购(bìnggòu)潮。

近日，继国科微宣布收购中芯国际旗下中芯宁波94%股权(gǔquán)后，国产算力(suànlì)芯片巨头海光信息也宣布以1159.67亿元交易规模，换股吸收合并中科曙光(shǔguāng)；老牌工业MCU设计企业中颖电子则宣布变更公司控制权。而在更稍早前的3月，华大九天则披露重组预案，拟收购国内领先的EDA厂商芯和半导体100%股权，以进一步夯实其EDA工具链布局；同样在3月，北方(běifāng)华创、扬杰(yángjié)科技等(děng)4家半导体上市公司也相继发布并购公告，涉及设备(shèbèi)、设计、材料等四大子行业。

据《中国经营报》记者不完全(wánquán)统计，进入2025年以来，仅A股(Agǔ)半导体板块已披露至少23份并购公告；若将该统计时限拉长至2024年，则(zé)这一规模突破50份，涉及(jí)交易金额累计突破4000亿元。而梳理其产业分布范围，则覆盖EDA工具、芯片设计、半导体设备材料、晶圆代工及封装制造等在内的半导体上下游各环节(huánjié)。

“这轮并购热潮，实际(shíjì)是半导体(bàndǎotǐ)产业内部长久以来积蓄的对于整合需求的释放。”Gartner半导体行业分析师盛陵海向记者表示，随着中国(zhōngguó)半导体产业逐渐告别草莽生长期，产业各方都开始意识到整合发展的必要性，加之许多半导体企业自身也(yě)产生了(le)整合壮大的需求。在官方政策(zhèngcè)和资本市场的共同推动下，半导体产业并购也由此进入密集期。

内外(nèiwài)因驱动并购热潮

探寻驱动此轮半导体产业(chǎnyè)并购的原因，Omdia半导体产业研究总监何晖指出，若站在全球宏观角度观察(jiǎodùguānchá)，须看到世界半导体产业格局本身便是一个(yígè)巨头(jùtóu)集中型产业。这种(zhèzhǒng)行业特点，也决定了并购整合是行业发展到一定阶段的必然结果。深入微观层面，多位(duōwèi)业内人士认为，来自产业发展的内因与产业面对的外部形势，成为迫使中国半导体产业迈入加速整合阶段的关键因素。

“从国家大(dà)基金二期开始，国内(guónèi)半导体产业的发展趋势就明显(míngxiǎn)由海外收并购(bìnggòu)转向补强发展国内细分产业链。”CHIP中国区实验室主任罗国昭向记者表示，我国半导体产业经历此前的草莽生长期后，覆盖上下游完整(wánzhěng)的产业图谱已经基本形成，而从粗放(cūfàng)期进入规范发展期后，各环节领域开始寻求高质量的整合，也自然成为产业发展的必然结果。

罗国昭认为，这一趋势在2024年国家大(dà)基金三期成立后变得更为明朗。“与过去轰轰烈烈的全球撒网相比，国内半导体产业开始聚焦(jùjiāo)整个(zhěnggè)芯片产业纵向(zòngxiàng)相关企业的整合，显然能够更加稳健地改善整个行业的竞争力。”罗国昭分析道。

而加剧这一态势形成的(de)因素，无疑便是中国半导体面对的恶劣外部环境。瑞达恒研究院经理王清霖表示，地缘政治压力迫使国内企业加速整合关键技术断点，以应对外部技术封锁。在(zài)国际局势加剧我国半导体供应链风险的背景下，加速补强国产产业链，显然(xiǎnrán)也已成为保障(bǎozhàng)产业安全发展的战略选择(xuǎnzé)。

以华大九天日前收购芯和半导体(bàndǎotǐ)为例，罗国昭表示(biǎoshì)，随着对华EDA全球供应链收紧信号的(de)释放，我国半导体产业自身也意识到，需要拥有一个更强大的EDA产业来抵御风险，这成为催生此次并购的重要(zhòngyào)背景。

受此推动(tuīdòng)，自2024年以来，产业政策导向也(yě)为此轮并购潮提供了最直接的动力。公开信息显示，2024年4月(yuè)，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量(gāozhìliàng)发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），强调要支持硬科技企业(qǐyè)做大做强，通过并购重组提升产业链韧性和竞争力。

同年6月(yuè)，证监会(zhèngjiānhuì)发布《关于深化(shēnhuà)科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”），落地多项有利并购重组的首创机制；3个月后，证监会再度发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即(jí)“并购六条”，明确鼓励上市公司围绕产业链上下游开展吸收合并，放宽对未盈利资产并购的限制，为大规模并购铺平(pūpíng)了制度路径(lùjìng)。

王清霖(wángqīnglín)表示，政策层面通过制度松绑与资金支持，引导半导体产业资源向薄弱环节集中，形成1+1＞2的(de)(de)规模化实力。盛陵海则表示，这些政策带来的效果以及(yǐjí)释放的信号，进一步解除了此前限制半导体产业内部渴求并购(bìnggòu)的阻力，使包括地方政府、投资者在内的各方开始加速为并购开绿灯。

以地(dì)方层面为例，记者注意(zhùyì)到，自2024年年末以来，深圳、上海等地接连发布2025—2027年并购重组(chóngzǔ)行动方案，瞄准集成电路、生物医药(shēngwùyīyào)等重点产业打造示范性案例，旨在形成千亿级产业集群与代表性并购标杆。

整合(zhěnghé)或带来多重获益

相比聚焦此轮(cǐlún)产业并购热潮涌现的内外推手，资本市场与半导体(bàndǎotǐ)上下游企业显然更为关注商业逻辑下的产业收益(shōuyì)。在业内看来，并购与重组的活跃，有望为我国半导体产业带来多重收益。

“按照传统商业理论，强强联合、做大做强的目标肯定是第一位的。”罗国昭表示，我国半导体产业所面临的复杂形势，非一般产业所能比，且半导体产业向来具有(jùyǒu)研发投入大、迭代周期长、资本密集度高的特点，单靠(dānkào)内部积累难以快速(kuàisù)跨越关键技术瓶颈。因此，在中低端产品上做快速整合、降低(jiàngdī)内耗(nèihào)，肯定是通过(tōngguò)商业整合所能达到的结果。而这一特征在此轮广泛并购中得以体现，即头部企业通过横向整合扩大市场份额(shìchǎngfèné)，中小企业则通过纵向并购补足技术短板。

如中芯宁波并入(bìngrù)国科微生态后，可与国科微的(de)设计资源、资金实力及渠道网络形成协同，增强其AI芯片等关键领域的国产化进程；华海诚科收购衡所华威后，环氧塑封(sùfēng)料年产能将跃居全球第二，都是(shì)快速整合带来的直接效应。

罗国昭援引全球半导体(bàndǎotǐ)发展史上的(de)多项(duōxiàng)案例指出，并购往往会给企业带来技术融合和产品升级(chǎnpǐnshēngjí)的积极效应，这也是欧美等半导体成熟产业(chǎnyè)体的常用方法。如2006年，AMD以约 54 亿美元收购ATI 后，成为一个(yígè)拥有 CPU、GPU、芯片组的完整平台供应商，减少在市场下游对英特尔和英伟达的依赖，成功完成了此后的市场扩张和战略转型。

而在王清霖看来，并购对半导体产业的核心价值在于(zàiyú)重构发展逻辑。由于半导体行业固有的高(gāo)壁垒与模块化(mókuàihuà)特征，这使并购成为跨越细分领域技术鸿沟、实现多点突破的高效路径。

“一方面(yìfāngmiàn)，通过整合细分领域的隐形冠军，可(kě)快速提升核心技术(héxīnjìshù)模块(mókuài)的竞争力，推动国产技术标准与(yǔ)国际接轨；另一方面，纵向打通设计、制造、封测等环节，构建自主可控产业链，增强抗风险能力。”王清霖表示，这种集约化发展模式，有望将分散的技术优势转化为系统级创新动能。

“更为重要的是，这种迅速集中资源的方式，有利于中国半导体企业快速增强自身实力。”何晖表示，大规模并购背后，往往也意味着人才、技术、文化与(yǔ)流程整合，要求(yāoqiú)企业在战略规划、组织(zǔzhī)架构、风险管控等方面加速精细化管理(guǎnlǐ)，这对于提升企业长远竞争力意义重大。

此外，盛陵海认为，在利于资本流动(liúdòng)方面，整合或也将给近年来寻求合理退出(tuìchū)时机的投资方更多空间，这是并购潮为半导体(bàndǎotǐ)产业带来的另一层价值。

须警惕跨界(kuàjiè)并购风险

虽然(suīrán)并购潮在当前产业环境下将为我国半导体发展提供积极价值已成共识，但在经历近年来多起半导体资本运作的(de)乱象后，并购潮的伴生(bànshēng)风险也开始为业内所警惕。

王清霖(wángqīnglín)提醒道(dào)，以技术整合为例，部分并购可能会因跨领域能力不足引发“水土不服”，资本套利行为则(zé)会导致高估值标的商誉泡沫。此外，头部过度集中也可能挤压(jǐyā)中小企业的创新空间。“因此，应该建立技术适配性评估机制，并通过专项基金保护生态多样性，确保并购真正服务于技术突破，而非规模虚增。”王清霖建议称(chēng)。

而对于跨界并购，元禾璞华合伙人牛俊岭此前曾公开建议，对新质生产力的非上市公司，不应捆绑(kǔnbǎng)其手脚，但也(yě)应遵循 “上市公司优质、标的技术领先(lǐngxiān)、整合包容” 三项原则。东海证券(zhèngquàn)则在研报中提醒，跨界并购需警惕估值泡沫，避免 “炒壳” 行为。

“从过往经验看，头部公募也好，或是地方政府和(hé)大基金投资方(tóuzīfāng)，在涉及并购项目时还是需要增强专业性，让拥有深厚产业经验背景的从业者去运作具体流程。”何晖(héhuī)建议。

此外，在收购过程中，由于细分领域长期竞合关系的(de)存在，往往会带来收购方之间的敌意竞争及其他恶意行为(xíngwéi)。罗国昭表示，避免内卷式的恶意和(hé)无谓消耗，是监管者和涉及并购的企业应该极力避免的。

但从整体来看(láikàn)，盛陵海认为，并购潮为中国半导体产业带来的推动效应(xiàoyìng)才刚(cáigāng)起步，目前其带来的正面(zhèngmiàn)价值仍大于防范垄断风险及其他行业风险，而后者也将伴随未来的产业进一步成熟及监管完善，加以针对性解决。

罗国昭(luóguózhāo)认为，并购潮的(de)涌现，反映了行业内头部企业对建立(jiànlì)更完整、更自主的产业生态的渴望。通过并购整合，企业能够在核心技术、生产能力、供应链管理等方面建立更牢固的护城河，为未来竞争奠定基础(jīchǔ)。同时，并购引发的资源重新配置，也将推动中小企业向细分(xìfēn)领域深耕，实现产业链分工更加合理与专业化。

统计数据显示，自2024年以来，半导体及电子行业并购投资大多数在10亿至100亿元的区间内(nèi)，而政策(zhèngcè)及市场预期的回暖，为(wèi)企业并购提供了充足信心与估值支持。

“全球半导体市场正从2022—2023年的下(xià)行周期中(zhōng)复苏，这也将(jiāng)给中国半导体的发展注入更多信心。”罗国昭表示，在此趋势下，头部企业通过并购与投融资强化全产业链布局；中小企业则在特定细分赛道如(rú)先进(xiānjìn)封装、模拟芯片、功率器件等领域潜心技术突破、形成差异化竞争，中国半导体产业有望在此过程中完成新的蜕变。